【XM真实账户】东方证券：面板折现红利初现 玻璃基封装加速落地

获悉，东方证券发布研报称，面板行业折旧拐点打开了利润释放的财务空间，中国产能主导全球定价权，玻璃基板则提供了跨越周期的第二增长曲线。三者叠加之下，面板龙头的盈利中枢有望系统性抬升，有望从单纯的“LCD周期股”切换为“显示+材料”双轮驱动。1)面板行业盈利中枢有望上行，在先进封装中的新应用，有望带来估值重塑。2)中国产能主导全球定价权，黑电品牌出海加速产业重心转移。

东方证券主要观点如下：

过去10年，全球面板资本开支超万亿元，面板产业持续性长期不稳定

然而当前，面板行业正经历从规模扩张向盈利释放的关键转折。折旧拐点逐步兑现，利润弹性开始显现。产业格局方面，面板全球市占率持续攀升与品牌出海加速形成正向协同。与此同时，面板制造能力正向着半导体先进封装领域延伸，玻璃基TGV技术商业化进程超预期，有望推动行业估值体系的重构。

折旧拐点已至，利润弹性进入兑现窗口

面板行业过往因巨额资本开支、5-10年的折旧周期以及产能扩张后的产能过剩，相关项目投产后利润被严重侵蚀。当前，这一困境正发生逆转，折旧拐点已经显现。京东方折旧规模已于2025年达到峰值;TCL华星折旧峰值同样出现在2025年，预计2026年折旧将逐步回落，2027年后大幅下降。随着面板企业折旧负担持续减轻，相同营收规模下净利润将实现提升。2026年一季度，京东方当季净利润为17.09亿元，同比-11.77%，环比+174.47%;TCL科技当季净利润为6.08亿元，同比+192.94%，环比+326.26%，体现出面板行业进入利润增长周期的发展趋势。

Q2市占率维持高位，品牌出海进程全面提速

中国企业在全球面板产业格局中的优势持续累积，据洛图科技数据，2026年5月全球大尺寸液晶电视面板出货量达1980万片，同比+2.2%，环比-0.3%;中国大陆面板厂的全球市场出货量份额为72.8%，较上月+0.8%，京东方、华星光电、惠科等企业出货量位居全球前列。当前全球范围内共有5条10代以上高世代面板生产线，其中TCL和京东方各占据两条。高世代产线的规模效应与成本管控能力带来的成本优势，转化为下游终端的价格竞争力，推动面板产业的优势地位与电视品牌的出海正向产业协同。根据Counterpoint数据，今年1-5月TCL电视占全球市场份额13%位居第二，海信排名第三，中国在全球电视产业中的主导地位巩固。

玻璃基板商业化进程超预期，估值重塑信号明确

2026年作为半导体玻璃基板商业化验证元年，推进进程超预期。国内京东方在玻璃基板中进展较快，其在2020年启动玻璃基载板技术预研，2022年投资3.9亿元建设玻璃基/硅基兼容的晶圆级创新实验平台，2024年投资9.93亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，并于2025年内完成主设备搬入调试，2026年上半年已实现全自动化设备通线。目前，京东方已实现高深宽比TGV开孔、深孔填铜、低应力金属布线、高层数压合、高密度布线、低应力切割等玻璃基封装载板全流程工艺拉通，拥有完备玻璃载板制造工艺能力，并已通过多项信赖性标准测试。7月17日，在2026年的世界人工智能大会上，京东方披露已向长电、通富微等封测企业批量送样，规划2027年进入批量供货阶段。TCL华星的玻璃基板仍处于前期调研与技术预研阶段。玻璃基板TGV技术的商业化加快，有望重塑新技术下的半导体估值与竞争格局。

风险提示

全球面板市场需求波动，技术落地不及预期，行业竞争加剧。